2012年銅價影響因素或將回歸

　　2011年宏觀經濟因素主導銅市，銅價在年初創新高點后，整體演繹震蕩回落行情。截至目前為止，LME銅價的回調幅度達25%左右，可見今年回調程度之猛烈。歐債問題、全球經濟放緩等因素制約了銅價的上行，減少了銅的全球消費，迫使銅市的價格平衡點逐步下調。筆者認為，在過去一年銅價總體受宏觀經濟面影響，供需等基本面因素影響退居二線，展望來年，影響銅價因素或將回歸基本面，即供需關系主導銅價走勢。

　　宏觀經濟問題長期存在，市場敏感度下降

　　在過去的一年里，全球聚焦歐債及全球經濟放緩等問題，全球市場隨之變動而波動，銅價也不例外。尤其從下半年開始，由于銅價基本面因素沒有較大變化，銅價的大幅波動都由于宏觀經濟消息引起。但是由于歐債等問題的長期性，從銅價走勢來看，市場對其敏感性已經逐步減弱，主要表現在銅價在前期下跌行情中，表現得比國外市場更為抗跌，國內現貨對期貨持續升水。另外，下半年國內銅市的去庫存情況明顯，9月份以后，從銅的進出口數據可看出，LME在亞洲的庫存開始大規模流向中國，這也能看出中國仍存在著一定的銅需求。

　　全球整體宏觀環境有所改善，基本面因素重回主導地位

　　目前，通過歐洲央行的LTRO操作向金融市場注入5000億歐元左右的資金，雖無法保住銀行的信用評級，但是卻能夠贏取更多的時間。中國方面，11月底存款準備金的下調、CPI的明顯回落，市場普遍認為中國貨幣政策將轉向適度放松，資金面偏緊的狀況得到一定的緩解。近期，美國經濟數據表現良好，尤其就業情況持續好轉，制造業持續增長，這一定程度上提振了市場信心，令美元一度走強。綜上所述，之前宏觀經濟憂患震蕩的局面逐步得到了改善，并且將逐步回歸平靜，因此，2012年，供給與需求方面的因素將重回主位，主導銅價的未來走勢。

　　明年基本面主導，銅價先抑后揚

　　雖宏觀經濟面對銅價影響已經走弱，但是仍存在一定的延續效應。2011年，由于全球宏觀經濟較弱，全球銅消費增長緩慢。中國雖占了銅消費的40%左右，但據資料顯示，2011年中國的銅消費萎縮了將近1/3，這主要是由于國內貨幣緊縮政策及其它房地產調控政策導致銅需求的減少，從下半年開始，由于經濟的不景氣，中國銅消費的增長受累于銅的下游行業的不景氣，如汽車、高鐵、房地產等行業的表現不佳。這些需求因素將可能在明年上半年繼續壓制銅價，下跌周期仍無法打破。但隨著宏觀經濟面的好轉，國內經濟政策的進一步寬松，需求逐步恢復，實體消費的內生性動力得到一定的加強，銅價下半年將有可能擺脫弱勢震蕩行情。因此，短期內銅價的弱勢行情將延續，再次下跌可能性仍存，回歸基本面仍需要一定的時間與空間，建議不可高估反彈，偏空思維為主。